Wat is een depeg en wat betekent het voor jouw stablecoins?

De hele belofte van een stablecoin zit in de naam. Eén USDC zou altijd één dollar waard moeten zijn. Die belofte is wat stablecoins bruikbaar maakt als betaalmiddel: je kunt ze accepteren zonder je zorgen te maken dat je factuur van de ene op de andere dag een derde van zijn waarde verliest. Maar die belofte is geen natuurwet. Ze wordt in stand gehouden door een mechanisme, en mechanismen kunnen falen. Wanneer een stablecoin wegdrijft van de waarde die hij hoort vast te houden, heet dat een depeg.

Wat is een peg precies?

Een peg is de vaste waarde die een stablecoin geacht wordt te volgen. Voor USDC en USDT is die peg één Amerikaanse dollar. De uitgever houdt hem in stand door reserves aan te houden, echte dollars en kortlopende activa, als dekking voor elke munt in omloop. Als jij één USDC bezit, zou Circle daar ongeveer één dollar aan activa tegenover moeten hebben staan. Iedereen zou één USDC moeten kunnen inwisselen voor één dollar, en het is die inwisselbaarheid die de marktprijs op een dollar verankert.

Dat is de theorie. Een depeg gebeurt wanneer de marktprijs van die dollar wegdrijft, hetzij erboven, hetzij, zorgwekkender, eronder.

Waarom gebeuren depegs?

Er is geen enkele oorzaak, maar het patroon komt meestal neer op één ding: twijfel over de reserves.

De meest voorkomende aanleiding is een verlies aan vertrouwen in de dekking. Als de markt vermoedt dat de uitgever niet werkelijk genoeg echte activa aanhoudt, of dat die activa ergens vastzitten, haasten houders zich om te verkopen. Verkoopdruk duwt de prijs onder een dollar, wat meer twijfel voedt, wat weer meer verkoopdruk voedt.

Het duidelijkste voorbeeld uit de praktijk is de USDC-depeg van maart 2023. Circle maakte bekend dat een deel van zijn reserves bij Silicon Valley Bank stond, die net was omgevallen. De reserves waren echt, maar leken ineens risicovol. USDC zakte naar ongeveer 87 cent. Toen duidelijk werd dat de deposito's volledig zouden worden vergoed, keerde USDC binnen enkele dagen terug naar zijn dollarpeg. De les is leerzaam: de munt herstelde omdat de dekking er daadwerkelijk was.

Het andere soort depeg is veel ernstiger. Algoritmische stablecoins, die hun peg proberen vast te houden via code en marktprikkels in plaats van echte reserves, kunnen definitief falen. TerraUSD (UST) klapte in 2022 in elkaar en herstelde nooit, waarbij enorme waarde verdampte. Dat is het verschil tussen een munt gedekt door activa en een munt gedekt door een mechanisme dat kan breken.

Hoe waarschijnlijk is een depeg werkelijk?

Voor de grote fiat-gedekte stablecoins is een ernstige en langdurige depeg ongebruikelijk. USDC en USDT hebben beide hun peg vastgehouden door aanzienlijke marktstress heen. Het USDC-voorval in 2023 duurde dagen, geen maanden, en werd opgelost zodra de onderliggende feiten duidelijk waren.

Maar "ongebruikelijk" is niet "onmogelijk", en het onderscheid tussen munttypen telt enorm. Een stablecoin die volledig gedekt is door contanten en kortlopende staatsschuld, met regelmatige verklaringen van een accountantskantoor, zit in een andere risicocategorie dan een algoritmische munt die zijn peg vasthoudt via slimme prikkels. Wil je een dieper beeld van hoe de grote munten zich verhouden, dan behandelt onze gids over wat stablecoins zijn de verschillende modellen.

Wat betekent een depeg als je in stablecoins wordt betaald?

Dit is de praktische vraag. Er volgen drie dingen uit.

Ten eerste is het risico echt maar meestal kortdurend. Als je USDC ontvangt en die kort op 95 cent handelt, daalt de waarde van je bezit op papier. Als de peg wordt hersteld, en bij goed gedekte munten gebeurt dat meestal, verdwijnt dat verlies weer. De mensen die permanent verlies lijden bij een depeg zijn doorgaans degenen die in paniek verkopen op het dieptepunt.

Ten tweede is het risico tijdgebonden. Hoe langer je stablecoins aanhoudt, hoe meer blootstelling je hebt aan een depeg die plaatsvindt terwijl je ze bezit. Een freelancer die USDC ontvangt en binnen dagen omzet naar euro's loopt veel minder risico dan iemand die een groot stablecoin-saldo een jaar lang aanhoudt. Denk je aan uitcashen, dan loopt ons artikel over hoe je stablecoins verkoopt voor euro's het proces door.

Ten derde, en dit is het deel dat de meeste mensen missen, heeft een depeg gevolgen voor je boekhouding. Je inkomen wordt vastgelegd tegen de euro-waarde op het moment dat je het ontving. Als je 1.000 USDC betaald krijgt tijdens een depeg, wanneer die op 95 cent handelt in plaats van op een dollar, is de euro-waarde van dat inkomen daadwerkelijk lager. Je administratie moet de werkelijke waarde op het werkelijke moment weergeven, niet de veronderstelde waarde.

Waarom een correcte administratie belangrijker is dan je denkt

Hier houdt een depeg op een marktcuriositeit te zijn en wordt het een boekhoudkundig probleem. Als je aanneemt dat 1.000 USDC altijd gelijkstaat aan een vast eurobedrag, klopt je boekhouding niet. De euro-waarde hangt af van zowel de USD/EUR-wisselkoers als, tijdens een depeg, van de vraag of de munt op dat moment zijn dollarpeg daadwerkelijk vasthield.

Die waarden voor elke betaling van een grafiek aflezen is precies het soort handwerk dat fouten oplevert. stbl admin neemt dat probleem weg: het legt de werkelijke euro-waarde van elke inkomende betaling vast op het exacte moment dat hij binnenkwam, wat de markt ook deed. Kwam een betaling binnen tijdens een wankeling, dan laat je boekhouding zien wat hij werkelijk waard was, niet wat hij had moeten zijn. Dat is wat de administratie verdedigbaar maakt.

Hoe je je depeg-risico verkleint

Kies goed gereguleerde, volledig gedekte stablecoins met transparante verklaringen. Vermijd algoritmische stablecoins voor het ontvangen van inkomen, want hun manier van falen is permanent in plaats van tijdelijk. Hou geen grote stablecoin-saldi langer aan dan nodig, want omzetten naar euro's neemt de blootstelling volledig weg. En hou van elke betaling een correcte administratie in euro's bij op het moment van binnenkomst, zodat je boekhouding de waarheid vertelt, wat de markt ook doet.

Een depeg is een reëel risico, maar een beheersbaar risico. Begrijp het mechanisme, kies je munten zorgvuldig, en hou een schone administratie bij. Wil je zien hoe de volledige flow van betaling tot boekhouder-klaar rapport werkt, bekijk dan hoe stbl admin werkt.

Dit artikel is algemene informatie en geen financieel advies. Stablecoins brengen risico's met zich mee, waaronder het risico dat ze hun peg verliezen. Doe je eigen onderzoek en raadpleeg een gekwalificeerde professional voor advies dat op jouw situatie is toegespitst.